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6月12日，港股市场迎来一则重磅融资消息，自动驾驶芯片明星企业地平线机器人宣布以先旧后新方式配股融资47亿港元。这距离其去年10月IPO募资60.87亿港元仅仅过去不到8个月。
配售价格定为每股6.93港元，较前一日收盘价折让约6.85%。消息公布后，市场反应谨慎，公司股价当日下跌3.49%，但成交额激增至69亿港元，显示投资者对这家自动驾驶龙头前景存在分歧。
时间倒回至2025年3月21日，地平线发布上市后首份年度财报。2024年，公司实现营收23.84亿元，同比增长53.6%；毛利润18.41亿元，同比大幅增长68.3%；毛利率更是从上年70.5%提升至77.3%。
但华丽数据难掩残酷现实，公司经营亏损高达21.44亿元，经调整净亏损16.81亿元，较上年同期扩大2.8%。
资本市场迅速做出反应。财报发布后五个交易日，地平线股价累计下跌12%，投资者对这家自动驾驶明星企业的耐心正在经受考验。
营收增速放缓的警报早已拉响。财报数据显示，地平线2022年至2024年的营收增速分别为94.4%、71.3%和53.6%，连续三年下滑。
更为关键的是，公司的盈利路径仍不明朗。自2021年以来，地平线已连续亏损四年，累计亏损额高达63.1亿元。
翻开地平线的资产负债表，截至2024年底，公司现金储备154亿元，较上年增长35.3%。但深入分析现金流状况，形势并不乐观。
2024年，地平线的经营亏损吞噬了21.44亿元现金，加上31.56亿元的研发投入，公司实际上处于严重失血状态。
拆解地平线的开支结构可以看到，2024年公司研发支出高达31.56亿元，是当年总营收的1.32倍；研发投入同比增长33.4%，主要由于技术服务采购及研发人员薪酬增加，尤其是以股份为基础的薪酬支出大幅上升。
据统计，最近四年地平线持续投入研发约85.4亿元。即使坐拥百亿现金储备，按照2024年研发支出31.56亿元的速度，若无新融资，现有资金仅够支撑不到五年。
地平线的风险图谱上，客户集中度过高尤为醒目。2024年，公司前三大客户贡献了总收入的56.5%，相比2023年还上升了一个百分点。
更为特殊的是地平线与第一大客户的关系。公开资料显示，地平线的第一大客户酷睿程，是地平线与大众汽车共同成立的合资公司，双方分别持股40%和60%。
2024年，来自这家关联方的收入占比超过公司总营收的30%。这种“自产自销”的业务模式，引发市场对公司独立盈利能力的质疑。
与此同时，地平线在招股书中披露，按照“解决方案装机量”统计，公司是国内最大的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商，市场份额为15.4%。但这一领导地位正面临国内外巨头的双重夹击。
此次配股融资47亿港元（约合43亿人民币）后，所得款项净额约46.74亿港元，将主要用于业务扩张、研发投资及其他一般公司用途。这相当于为公司输血延长约1.5年的研发资金链。
短时间内在资本市场频繁融资，凸显出公司缺钱的核心问题，当研发投入持续超过全年营收，当经营亏损吞噬着现金储备，当地平线每赚1元钱却要花掉1.32元搞研发，这场自动驾驶的豪赌何时才能看到盈利的曙光？
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。
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责任编辑：丁昊 证券杠杆